Le marché des crypto-actifs

Introduction
I. La genèse du marché des crypto-actifs : les cryptomonnaies de première génération
La blockchain : une technologie de la famille des DLT
La technologie des registres distribués (DLT),
Blockchain publique, privée et consortium : le rôle du crypto-actif natif dans la décentralisation
Bitcoin et la blockchain 1.0
Les origines de la blockchain : les horodatages cryptographiques de Haber et Stornetta,
Encadré : Hachage et fonctions de hachage
La distribution de l'information par Haber et Stornetta dans le New York Times
Le contexte du lancement de la blockchain Bitcoin
La double dépense : le défi des monnaies numériques
La blockchain 1.0 : les trois contributions fondamentales de Nakamoto
Le mécanisme de consensus
Le crypto-actif (CA) natif : fondement du réseau blockchain et des mécanismes d'incitation économique
La décentralisation de la production de l'information : l'élimination du tiers de confiance
L'offre des premières cryptomonnaies : des CA natifs aux CA non-natifs
De la cryptomonnaie aux crypto-actifs : évolution et diversification (CA natifs et non-natifs)
L'émission de bitcoins : le code source, les règles du protocole et la rareté programmée
Bitcoin : une cryptomonnaie déflationniste
Les altcoins : création de blockchains indépendantes et de protocoles pour DApps à partir de Bitcoin
Encadré : L'attaque des 51 % et les forks
Bitcoin et les stablecoins : une réponse adaptée à la demande de paiements numériques
Bitcoin : une révolution des paiements électroniques
Bitcoin et l'affaire Silk Road : entre pseudonymat et traçabilité
Bitcoin et les stablecoins : les paiements transfrontaliers à l'ère numérique
Bitcoin au Salvador : un statut de monnaie légale controversé
II. Le développement du marché des crypto-actifs : une diversification de l'offre autour de quatre catégories principales
Ethereum et la blockchain 2.0
Ethereum : une plateforme blockchain pour les DApps et les CA non-natifs
Les applications décentralisées (DApps) : origine, évolution et lien avec les CA non-natifs
Représentation d'une blockchain publique à partir de ses couches principales
Une offre diversifiée de CA répartie en quatre catégories principales
Absence d'accord sur la définition et la classification des CA
Définitions et classifications actuelles des CA
Limites des classifications actuelles des CA : absence de prise en compte des mécanismes d'émission / de la dimension technologique
Nouvelle méthode de classification : une approche microéconomique combinant l'offre et la demande pour décomposer le marché des crypto-actifs en sous-marchés
III. L'évolution structurelle du marché des crypto-actifs : la dynamique concurrentielle au coeur de l'industrie blockchain
Analyse historique du marché des crypto-actifs
Transition vers les blockchains de deuxième génération : croissance des contrats intelligents et déclin de la Proof of Work (PoW)
Analyse de la capitalisation du marché crypto :
domination du bitcoin et évolution des CA
des deux premières générations, 52
Le sous-marché des cryptomonnaies traditionnelles : les cryptomonnaies moyen de paiement (CMMdP)
Le sous-marché des cryptomonnaies de plateforme (CMP)
Les cryptomonnaies de plateforme (CMP),
Les cryptomonnaies de plateforme (CMP) permettant d'accéder aux fonctionnalités de contrats intelligents et à la création de DApps
Encadré : Principaux standards pour créer des CA non-natifs
Les cryptomonnaies de plateforme (CMP) permettant d'accéder à des services décentralisés : le développement du Web3 avec l'exemple de Filecoin
Le sous-marché des jetons non monétaires
Les DApps de la finance décentralisée : Uniswap et Aave, deux exemples de jetons utilitaires
Les jetons d'investissement ( security tokens)
Encadré : La plateforme RealT : l'investissement fractionné dans l'immobilier américain via la tokenisation des actifs
Les jetons communautaires : entre spéculation et engagement sur la blockchain
Les NFT : de l'art numérique aux métavers –; CryptoPunks et Decentraland
Le sous-marché des stablecoins
Le rôle des stablecoins : stabiliser et intégrer les CA au système financier traditionnel
Le choix de l'ancrage
Encadré : L'effondrement de l'UST (TerraUSD)
La collatéralisation des stablecoins : mécanisme d'arbitrage et stabilisation du prix des stablecoins
Le sous-marché des stablecoins dans le Top 50 par capitalisation boursière
L'usage croissant des stablecoins : de l'aide humanitaire aux paiements numériques globaux
IV. Les analyses financières du marché des crypto-actifs
La volatilité des CA
Bitcoin et les CA : des actifs très volatils
Encadré : Calcul de la volatilité
Comparaison avec des actifs traditionnels : une récente diminution de la volatilité
Le bitcoin est-il une monnaie ?
Analyse des propriétés de diversification, de valeur refuge et de couverture des CA
Bitcoin : un actif de diversification ?
Bitcoin et les CA : des valeurs refuges ?
Bitcoin et les CA : des actifs de couverture ?
Encadré : Instruments financiers sur crypto-actifs
Stratégies d'investissement en actifs traditionnels et crypto-actifs
Les facteurs qui influencent les stratégies des investisseurs, 84
Comportement grégaire ( herding behavior), 85
Momentum et attention des investisseurs
Comportement des investisseurs : dichotomie entre les stratégies d'investissement en actifs traditionnels et en crypto-actifs
Profils et adoption des crypto-actifs : particuliers et institutionnels
Le profil des investisseurs en CA, en France et en Europe
Les investisseurs institutionnels adoptent les CA
Les ICO : une évolution majeure dans le financement collaboratif
Les levées de fonds fondées sur les crypto-actifs : ICO, IEO et STO
Les principales caractéristiques et facteurs de succès d'une ICO
Les premières ICO et leurs projets : Mastercoin, Ethereum, The DAO et Filecoin
V. Enjeux réglementaires, énergétiques et de scalabilité
La réglementation européenne : le règlement MiCA
Diversité des réglementations : États-Unis, Japon et Chine
Comparaison des trois cadres réglementaires
Les poursuites de la SEC contre Coinbase et Kraken : le débat sur la qualification des CA en tant que titres financiers
Encadré : Pourquoi le bitcoin (BTC) et l'ether (ETH) ne sont-ils pas des titres financiers ?
Évolutivité et technologie
Le trilemme de la blockchain : décentralisation, sécurité et scalabilité
Repousser le trilemme de la blockchain : layer 2, sharding et sidechains
Les blockchains 3.0 et 4.0 : une nouvelle ère d'applications avancées
Le choix du mécanisme de consensus : enjeux de sécurité, performance et impact environnemental
L'extraction du bitcoin : le hashrate, le nonce et la difficulté de minage, le trio de la PoW
Encadré : Le nonce et le hashrate : clés du processus de minage
Comparaison de la consommation énergétique et de l'empreinte carbone de la PoW et de la PoS : le cas d'Ethereum
Des blockchains vertes ? Les exemples de Ethereum et Tezos
Encadré : L'impact des opérations redondantes dans les blockchains sur la consommation d'énergie
Conclusion
Repères bibliographiques.